リヤド：湾岸協力会議地域は今後5年間、主にサウジアラビアとUAEが牽引し、債券の満期が高まると予想されるとの新たな分析が示された。

Kamco Investの最新レポートによると、サウジアラビアの債券満期は2026年から2030年の間に総額1,745億ドルに達すると予測され、僅差でUAEの1,718億ドルがこれに続く。

サウジアラビアの債券市場は近年力強い成長を記録しており、世界的な金利上昇環境の中、債券商品に対する投資家の強い関心を集めている。

10月、クウェート金融センター（Markazとしても知られる）によると、サウジアラビアは第3四半期にGCCのプライマリー・デット市場を席巻し、36件の発行を通じて203億2,000万ドルを調達した。

「サウジアラビアの満期の大部分は政府が発行した債券とスクークで1,064億ドル、UAEの場合、満期の大部分は企業が発行した商品で1,362億ドルである」とKamco Investは述べた。

今後5年間で、カタールの債券の満期は856億ドルに達すると予想され、クウェート、バーレーン、オマーンはそれぞれ約250億ドルの満期を記録すると予測されている。

ブルームバーグのデータを引用した報告書によると、2026年から2030年のGCCソブリン満期は2,448億ドル、企業満期はそれ以上の2,633億ドルである。

「債券とスクークの満期はともに、2026年から2030年まで高水準で推移し、その後は徐々に先細りになると予想される。今後5年間の満期が高くなるのは、GCC政府による赤字国債の発行と、企業による投資や借り換え関連の発行を反映している」とKamco Investは述べた。

同レポートによると、満期の大半は米ドル建てで64.7％を占め、サウジアラビア・リヤル建てが10.6％、カタール・リヤル建てが6.3％と続いている。

GCC政府の信用力が高いため、ほとんどの満期が投資適格の高いカテゴリーに含まれる。A格の商品は2,087億ドルで、投資適格の満期金総額は2,391億ドルである。

商品別では、今後5年間の満期が3,176億ドルで、スクークが1,905億ドルであるのに対し、従来型債券が圧倒的に多い。社債の満期は1,734億ドルで、国債の満期1,442億ドルを上回っている。

セクター別では、銀行とその他の金融サービス会社が2030年までの満期で2,104億ドルを占め、社債満期全体の79.9％、GCC全体の満期の41.4％を占める。次いでエネルギー部門が218億ドル（8.3％）、公益事業が136億ドル、産業部門が54億ドルである。

不動産の満期は主にUAEとサウジアラビアに集中しており、2030年までそれぞれ112億ドルと43億ドルである。

2025年の発行

GCCにおける2025年12月第3週までの債券およびスクークの発行総額は2,066億ドルに達し、前年同期の2,068億ドルからほぼ横ばいとなった。

しかし、発行パターンは著しく変化した。政府発行は2024年の986億ドルから2025年には779億ドルに激減したが、企業発行は1,082億ドルから過去最高の1,286億ドルに増加した。

発行の種類別では、2025年中にスクークの発行が急減したのに対し、債券の発行は健全な伸びを示した。

2025年のGCC債券発行総額は1,252億ドルとなり、2024年の1,062億ドルに対して過去最高となった。一方、スクーク発行額は2024年の1,006億ドルに対して19.1％減少し、今年は814億ドルに達した。

18.3％の減少にもかかわらず、サウジアラビアは地域最大の債券発行国であり続け、2025年の発行総額は820億ドルと、前年の1,003億ドルから減少した。

カタールの発行額は21.7％減の221億ドルとなったが、UAEは小幅な伸びを記録し、発行総額は634億ドルから649億ドルに増加した。最も急増したのはクウェートで、債務法の承認を受けて2024年の26億ドルから205億ドルに急増した。

グリーン発行

GCCにおけるグリーン商品の発行は、2023年の記録的な水準を下回ったものの、2025年に急増した。グリーン発行総額は125億ドルに達し、2024年の46億ドルから増加したが、2023年に記録した173億ドルを下回った。

UAEは前年度の38億ドルに対し56億ドルのグリーン発行を行い、この地域をリードした。サウジアラビアが51億ドルで続いたが、2024年にはグリーン発行はゼロだった。

グリーン・スクークとは、再生可能エネルギー、クリーンな輸送、気候変動に強いインフラなど、環境的に持続可能なプロジェクトへの融資を目的としたシャリア準拠の金融商品である。

今後の見通し

カムコ・インベストは、2026年には、特に財政赤字に直面しているGCC諸国の発行額が増加すると予想している。また、UAEとカタールでは、企業の発行が増加すると予想される。

潜在的な金利低下は、借り手がより低い資金調達コストを確保しようとするため、特に年明け早々に、発行活動をさらに後押しする可能性がある。

「満期リファイナンスにより、年内に約854億ドルの発行が見込まれる一方、平均原油価格の下落に牽引された政府の赤字資金調達も、年内の全体的なトレンドに寄与するだろう」と同レポートは述べている。

IMFの予測に基づけば、赤字国債の発行額は2026年には600億ドル近くに達する可能性がある。