リヤド：サウジアラビアは「ビジョン2030」多様化計画が加速する中、非石油部門の年間成長率4.5％～5.5％を今後5～10年間維持する見通しだとムーディーズが予想した。

格付け会社は、サービス、観光、2027年AFCアジアカップ、2030年万国博覧会、2034年FIFAワールドカップを含むメガイベントのパイプラインが、王国の非石油部門の拡大を強化し、持続的な民間投資を誘致することが期待されるとしている。

他の格付け会社やコンサルタント会社も同様の見通しを示している。Fitch Ratings は、サウジアラビアの非石油成長率は中期的に平均 4.5％程度になると予想し、BMI と Strategic Gears は、王国の「ビジョン 2030」の多様化モメンタムに対する広範な信頼を反映して、観光と輸出の拡大が続くと予測している。

これは、サウジアラビア財務省が9月30日に発表した最新の推計で、非石油活動の継続的拡大に支えられ、2026年の実質国内総生産（GDP）成長率を4.6％と予測したことを受けたもの。

同省の予算前予測では、堅調な内需、雇用の増加、民間投資の拡大に支えられ、非石油生産が5％増加することにより、2025年の予測を4.4％とした。

ムーディーズは最新のリポートで次のように述べている：「大規模プロジェクトが実施され、徐々に商業化されるにつれて、非石油経済成長、特にサービス部門の成長は堅調を維持するだろう」

同機関は、供給のボトルネック、エンジニアリング上の課題、資金調達条件の厳しさの中で、いくつかの主要プロジェクトの進捗は一様ではないと警告している。

ムーディーズは、原油価格が軟化しても当局は多角化支出を比較的高水準に維持し、「緩やかな財政赤字」をもたらし、政府債務は2024年末の約26％から2030年にはGDPの36％以上に上昇すると予想している。

銀行システムに関する別の報告書でムーディーズは、ビジョン2030のプロジェクトや住宅ローンに関連した旺盛な信用需要が預金の伸びを上回ったため、同セクターの預貸率は2021年以来初めて100％を超え、代替資金への依存が持続していると述べた。

「国内預金は主に政府機関や大企業からの資金流入に支えられて増加しているが、信用需要はより速いペースで伸び続けている」と同機関は述べた。

銀行の発行総額は2023年の210億SRから2024年には560億SR（149億3,000万ドル）に達し、今年も同様の水準が予想される。

報告書は、サウジアラビア中央銀行が2026年に100ベーシス・ポイントの反循環的資本バッファーを導入し、外貨流動性と安定した資金調達比率を監視するなど、弾力性を強化するために動いていると付け加えた。

ムーディーズはまた、サウジアラビアの不動産リファイナンス会社が流動性圧力を緩和する役割を果たし、SRCが取得したポートフォリオが住宅ローン市場の約4%に増加し、王国初の住宅ローン担保証券が8月に発売されたことを強調した。

市場からの資金調達は独自のリスクをもたらすとムーディーズは指摘し、2020年以降、負債に占める海外からの資金調達の割合がほぼ倍増し、2024年には銀行システムの対外純資産ポジションがマイナスに転じることを指摘している。

ムーディーズは、今後12ヶ月から18ヶ月の間に信用が失われる可能性は低いと見ているが、急激な変化は更新を圧迫する可能性があると警告している。

ムーディーズによる非金融企業に関するもう1つの新レポートは、借入ニーズが増加し信用結果が乖離する中でも、投資と改革が複数の非石油セクター（中でも接客業と小売業、製造業、鉱業、不動産）を引き上げていることを明らかにした。

ムーディーズの試算によると、成長を維持するためには、2030年までに累計8兆SR近くの民間投資が必要となり、公共投資基金は共同投資の触媒として引き続き中心的役割を果たす。

PIFの直接的な役割は引き続き大きなものとなる。ムーディーズは、過去5年間の約6420億SRに加え、2030年までに最大1兆SRのPIF投資が行われると予測している。

Neomのようなプロジェクトの規模と複雑さは実行リスクをもたらすが、段階的な投資と厳格な監視がその実現をサポートするはずだ。

エネルギーミックスが2030年までに再生可能エネルギーとガスの比率を半々にすることを目標としているため、公益事業者は最も重い資本負担を背負うことになる。

ムーディーズは、2019年から2030年にかけて、少なくとも7,500億SRのセクター投資を見込んでおり、国家再生可能エネルギー計画は2019年以降、およそ4,400億SRのプロジェクトを立ち上げている。エネルギー省は2030年までに約130ギガワットの再生可能エネルギーの入札を計画している。

2025年半ばの時点で、再生可能エネルギーは約9GW（総発電容量の約10％）を占めている。

唯一の送配電事業者であるサウジアラビア電力公社は、送電網の拡張と相互接続を加速させており、設備投資の増加によって規制資産基盤が拡大すると見込んでいる（2019年以降の年間平均294億SRから、2025～30年には年間約500億SR～550億SRに増加）。

投資ニーズの増大はフリーキャッシュフローと流動性を圧迫するが、規制の枠組みや間接的な補助金の増加（2024年には売上高の12％にあたる108億SR）が相殺要因となる。

資本市場全体では、ムーディーズの予想では、規制の改善により参加企業が拡大し、サウジの国営企業や民間企 業は、事業拡大と慎重なレバレッジのバランスを図ることで、より多くの企業が株式や債券を利用するようになるとみら れる。

この傾向は、国内市場を徐々に深化させ、資金調達源を多様化させ、より弾力的な資金調達エコシステムをサポートするはずである、とムーディーズは述べている。