東京：日銀の植田和男総裁は水曜日、中央銀行は原油価格を単独で見るべきではないと述べた。一時的なエネルギー・ショックは、賃金や期待、価格設定行動に影響を与えれば、持続的になりうるからだ。

植田総裁は、過去数十年間に日本が経験した様々なエネルギー・ショックを比較し、同じ原油価格の上昇が、賃金、期待、需要、為替レートに与える影響は、それがどのような初期状況にあるかによって大きく異なると述べた。

「インフレ期待がすでに高く、賃金が加速している場合、第二ラウンド効果のリスクは大きい」一方、期待が非常に低く、賃金が停滞している場合、大きなコストショックはインフレ期待を上昇させないかもしれないという。

「このように、一時的なインフレと持続的なインフレの境界線は機械的なものではない」と植田氏は日銀とそのシンクタンクである金融経済研究所が主催した会議で語った。

この発言は、中東紛争による原油価格の高騰が日本経済のインフレ圧力に拍車をかけており、日銀当局者がタカ派的なシグナルを強めているため、市場では早ければ来月にも利上げが実施されるとの見方が強まっている。

「一時的なショックは、賃金や期待、価格決定行動を変化させれば、持続的になる可能性がある。逆に、大きなショックが一時的なものにとどまる可能性もある」

第5のオイルショック

火曜日に発表されたデータによると、中央銀行の新しい指標で測定された日本のコア・インフレ率は4月に加速し、目標の2％を上回った。

植田総裁は、アメリカとイスラエルの対イラン戦争による原油高騰を「第5の石油ショック」と表現し、政策立案者は過去のショックに対処した経験から学ぶことができると述べた。

1973年の最初の石油ショックは、インフレ率がすでに10％近くになっていたときに日本を襲い、1年後には賃金と物価が20％近く上昇した、と植田氏は述べた。

日銀は金融引き締めを行ったが、その動きは高インフレがすでに定着した後であり、金融引き締めの程度は不十分だったと植田氏は付け加えた。

日本が1979年から1980年にかけて第二次石油ショックに直面したとき、インフレがはるかに緩やかなものにとどまったのは、日銀が迅速に金融引き締めを行ったからだけではなく、インフレ率がより低く、賃金行動がより抑制されていたときに金融引き締めが行われたからだと植田氏は述べた。

為替レートの動きもまた、第二次石油ショック時に大幅な円高となり、輸入物価の引き下げに貢献した。

2000年代後半の第3次石油ショックとは異なり、ウクライナ戦争による供給ショックは、円安によってインフレ圧力が増幅され、より広範な価格上昇につながったという。

このエピソードは、日本の企業や家計の今後の物価動向に対する見方を変え、値上げや賃上げをより積極的に要求するようになったと植田氏は述べた。

「日本の経験は、石油価格ショックは決して石油価格ショックだけではないことを示している。インフレ体制全体が試されるのだ」

ロイター