リヤド：中東経済の回復力がイラン戦争によって試されている。フィッチ・レーティングスは、紛争による「重大なリスク」が地域全体の格付け引き下げの引き金となる可能性があると警告している。

格付け会社によると、2月下旬に紛争が激化して以来、中東の発行体で格下げされたものはないが、戦争とホルムズ海峡の実質的閉鎖に関連した不確実性の高まりを反映し、いくつかの格付けがレーティング・ウォッチ・ネガティブに指定されたり、見通しが下方修正されたりしている。

フィッチは5月28日に発表したリポートの中で、「紛争をめぐる重大なリスクが根強く残っており、そのリスクが顕在化すれば、より広範な格付け引き下げにつながる可能性がある」と述べている。

この紛争を受け、フィッチはすでに2026年のブレント原油価格の前提を従来の70ドルから87ドルに引き上げている。この改定は、ホルムズ海峡が約5ヶ月間事実上閉鎖された後、7月頃に再開されるという予想に基づいている。

紛争以前、ホルムズ海峡は日量約1,500万バレルの原油と500万バレルの石油製品を輸送し、世界の石油消費量の約20％を占めていた。フィッチによると、カタールのLNGインフラへのダメージや、地域全体の不安定な資金調達状況により、サプライチェーンの混乱はさらに深刻化している。

海峡を通過する石油の流れがほぼ通常のレベルに戻るのが第3四半期後半から第4四半期前半になるような不利なシナリオでは、2026年の石油価格は平均でバレルあたり100ドル程度になる可能性があるという。

原油価格の上昇は一部の湾岸炭化水素生産者を支えるかもしれないが、その恩恵は海峡を迂回するルートを通じて輸出できるかどうかにかかっているとフィッチは指摘する。

サウジアラビアとアラブ首長国連邦は、海峡を回避して炭化水素を大量に輸出できるパイプライン・インフラの恩恵を受けている。フィッチは、最新の評価で2026年の成長率と財政見通しを改善した唯一のGCCソブリンはオマーンであると述べた。

混乱にもかかわらず、湾岸諸国のソブリンの信用度はほぼ安定している。

フィッチは、カタールとラス・アル・カイマをレーティング・ウォッチ・ネガティブにしたほかは、紛争がフィッチ格付けのGCCソブリンの格付けやアウトルック変更につながっていないと指摘した。

しかし、紛争が長期化したり、敵対関係が再びエスカレートしたりすれば、ソブリン格付けの回復力が試され、この地域の信用状況全体に広範な影響が及ぶ可能性があると、フィッチは注意を促している。

企業セクターでは、航空会社、ホテル、化学、住宅メーカーが最も重大なリスクに直面している。航空会社は航空障害と燃料費高騰に直面し、ホテルは安全保障上の懸念と旅行の混乱が観光需要に重くのしかかり、稼働率の低下に直面している。化学メーカーは、原料コストの上昇とサプライチェーンの課題に引き続き取り組んでいる。

「敵対関係が長期化すれば、住宅投資の目的地としてのGCCの魅力が低下する可能性がある」と報告書は指摘し、投資家心理が弱まれば、一部の住宅メーカーは圧力に直面する可能性があると警告した。

紛争が長引けば、湾岸諸国の銀行も資産の質の悪化や流動性の逼迫といったリスクに直面する。

フィッチは「紛争から銀行セクターへの2つの主要な伝達経路は流動性と資産の質である」と述べた。特にUAEとカタールでは、インフラ、観光、航空、物流、不動産などのセクターの業績悪化が融資ポートフォリオを圧迫する可能性がある。

ドバイの不動産市場は引き続き重要な注目分野である。フィッチは、同首長国の不動産価格は過去4年間で約60％上昇し、新たな供給が市場に入るため、すでに緩やかな調整が予想されると指摘した。紛争が長期化し、外国人労働者が国外に流出する可能性がある場合、この調整がさらに深まり、不動産へのエクスポージャーが大きい銀行にとって重荷となる可能性がある。

それでも、湾岸の銀行は強力な流動性バッファーと政府の後ろ盾に支えられているという。

フィッチは、「資金調達と流動性はこの地域の格付け上の強みである」とし、政府および政府関連預金がGCC全体の銀行部門の預金の20％から30％を占めていると付け加えた。

フィッチは、GCCの銀行格付けの約85％および政府関連の企業格付けの多くがソブリンからの支援に依存していると推定しており、ソブリン格付けにネガティブ・アクションがあれば、より広範な金融システムに波及する可能性が高いことを意味する。

今後の見通しについてフィッチは、成長、インフレ、エネルギー市場、サプライチェーン、金融情勢への影響とともに、紛争を永続的に終結させるための努力を投資家は注視すべきであるとした。また、観光、航空、不動産、インフラ、金融機関などセクター・レベルの影響も、地政学的ショックの長期化に耐えられるかどうかの重要な指標であり続けるだろう。