リヤド：湾岸協力会議(GCC)経済は、世界的な不確実性の高まりにもかかわらず、堅調な非石油活動、堅調な内需、進行中の構造改革に支えられ、成長の勢いを維持するとの新たな分析が発表された。

国際通貨基金(IMF)は最新の地域別評価で、GCCの生産高は、OPEC+協定の下での石油生産削減の解除に伴い、2024年の1.7％から2025年には平均3.3％に加速すると予測した。

この予測は、2025年に3.2％、2026年に4.5％まで成長するとする世界銀行の12月の見通しとほぼ一致している。

「経済見通しは引き続き良好だが、世界的な不確実性が高まる中、リスクは下向きに傾いている」とIMFは述べた。成長は、天然ガスの生産量の増加、プロジェクトの堅調な遂行、政府が投資を維持できるような政策的バッファによって支えられるだろう。

対外ポジションは、輸入の増加に伴い経常収支の黒字幅が縮小するとしても、「快適」な状態が続くと予想される。

中東・北アフリカ地域全体では、成長率は2024年の2.6％から2025年には3.5％、2026年には3.8％に加速すると予想される。

しかし、世界の成長率は、国際貿易政策の大きな転換を反映して、2024年の3.3％から2026年には3.1％へと若干減速すると予測される。

域内の金融政策についてIMFは、通貨ペッグと整合的な現在の枠組みはGCCによく機能しており、維持されるべきであると述べた。

「流動性管理の枠組みの強化や金融市場の深化など、金融政策の伝達を強化することが政策の優先課題である」と報告書は述べた。

非炭化水素活動

同分析は、GCCにおける非炭化水素経済活動は2024年に強化されるとし、これは多角化努力が続く中、力強い内需に牽引されたものであると指摘した。

2024年のGCC非石油経済成長率は平均3.7％で、特にサウジアラビアなどの国々で大きな投資を誘致した。

王国では、政府投資を含む非炭化水素投資が総資本形成の85～90％を占めた。

「紅海での緊張や地域の他の場所での紛争からの波及が限定的であったため、非炭化水素輸出も堅調な業績を示し、特にカタール、サウジアラビア、UAEでは2桁成長を記録した観光セクターが好調であった」とIMFは述べた。

同報告書は、2025年もGCCの観光客はサウジアラビアとUAEに牽引され、好調を維持すると付け加えた。

中期的には、GCC諸国の成長は、石油・天然ガスの生産・輸出能力の拡大とともに、多角化努力の中で非炭化水素経済が好調に推移することによって支えられるだろう。

「対外収支は、投資主導の旺盛な輸入と原油価格の下落を背景に減少するだろうが、ほとんどの国でバッファーは十分に残っている。短期的なGCC経済見通しに対するリスクは下方に傾いているが、進行中の世界的な構造シフトは中期的には両面のリスクをもたらす」と報告書は述べている。

さらに、非石油部門の成長は、2027年のAFCアジアカップ、2029年のアジア冬季競技大会、2030年の万国博覧会、2034年のFIFAワールドカップ王国開催など、主要な国際イベントによって支えられるだろう。

非石油部門の経済成長率は、クウェートとカタールの約2.5％から、バーレーン、オマーン、サウジアラビアの3.5～4％まで、GCC全体でばらつきがあり、中期的にはUAEの約4.5％に達すると予測されている。

貿易摩擦とインフレ

IMFは、エネルギー製品が米国の関税から免除されていることや、この地域の米国との直接貿易関係が比較的限定的であることから、貿易摩擦の激化がGCCに与える直接的影響はわずかであると述べた。

GCC諸国はまた、為替レートのペッグ、ほぼ中立のアウトプット・ギャップ、規制された物価に支えられ、インフレを効果的に抑制した。

平均して、ヘッドライン・インフレ率は2024年に1.5%まで減速し、2025年の最初の7ヵ月間は1%前後で抑制された。

2025-26年のヘッドラインインフレ率は、バーレーン、オマーン、カタールでは2％を下回り、王国とUAEでは2％近く、クウェートでは2％をわずかに上回ると予想される。

「中期的には、為替ペッグ、政策規律、外国人労働者の弾力的な供給に支えられ、ヘッドラインインフレ率は米国の中期的インフレ率と一致する2%で大局的に安定するだろう。クウェートでは、インフレ率の緩やかな上昇は、非石油産出ギャップの縮小によっても支えられるだろう」とIMFは述べた。

強固な銀行システム

報告書は、GCCの銀行システムは依然として資本が潤沢で、流動性があり、収益性が高く、不良債権は概して低水準であることを強調した。

「近年、GCC諸国の銀行システム全体の自己資本比率は、慎重な規制要件を大幅に上回り、堅調かつ安定的に推移している。ほとんどのGCC諸国では、銀行融資は預金調達でカバーされている」とIMFは述べた。

また、「銀行の収益性は、GCC全体でパンデミック時の最低水準から回復している。GCC諸国では、不良債権は概して低く、十分な引当が行われており、UAEでは貸出金減損が緩やかになり、クウェートでは貸出金引当が非常に強力に推移している」

同報告書はさらに、原油価格の下落により炭化水素収入が減少しているにもかかわらず、財政収支は中期的にGCC全体で概ね安定していると予測している。

潜在的リスク

IMFは、世界経済の不確実性の高まり、貿易摩擦の激化、金融不安、地理経済的な分断の深まりによって引き起こされる石油需要の減退が、石油価格と石油収入の重荷となり、この地域の全体的な成長見通しに影響を及ぼす可能性があると警告した。

さらなる下振れリスクとしては、地政学的緊張の高まり、インフレ圧力の再燃に対応するための米国の金融緩和の遅れによる世界的な金融環境の引き締め、さらなる米ドル安による輸入インフレ、インフラ・プロジェクト実行の遅れに伴う構造改革の遅れなどが挙げられる。