ドバイ／ワシントン：国際通貨基金(IMF)は24日、戦争が湾岸諸国の石油・ガス輸出を停滞させるとして、中東・北アフリカ地域の2026年成長率見通しを1.1%に大幅に下方修正した。

イラン、イラク、カタールは特に大きな打撃を受けると、IMFの世界経済見通し（World Economic Outlook）は警告した。

IMFは、エネルギー生産と輸送が今後数カ月で「正常化」すれば、来年の成長率は回復するだろうと予測した。同地域の2025年の経済成長率は3.2％だったという。

数週間にわたる戦争により、生産設備は打撃を受け、ホルムズ海峡はほぼ閉鎖された。

イランの国内総生産は、アメリカとイスラエルの激しい空爆により、今年6.1％縮小するとIMFは発表した。

液化天然ガスの主要生産拠点が大きな被害を受けたカタールでは、GDPは8.6％縮小すると予想されている。イラク経済は6.8％縮小するとIMFは発表した。

「紛争の影響を直接受ける商品輸出国にとって、生産と輸出の減少は、2026年のGDP成長率予測の大幅な下方修正を意味する」

その影響の大きさは、「エネルギーや輸送インフラが受けた被害の程度や、ホルムズ海峡への依存度、代替輸出ルートの有無に左右される」と報告書は付け加えた。

「したがって、経済的なダメージは、バーレーン、イラン、イラク、クウェート、カタールでより顕著であり、オマーン、サウジアラビア、UAEではそれほど大きくはない」

バーレーンとクウェートは、イランに強く狙われ、輸出をホルムズに依存しているため、昨年の3.0％以上の成長から、それぞれ0.5％と0.6％の縮小になると予測された。

サウジアラビアは、この地域最大の経済大国であり、紅海へのパイプラインを持つ世界最大の石油輸出国である。

UAEは3.1％の成長で、昨年の5.8％から低下すると予測されている。

「これらすべての国について、2027年の成長率は、今後数ヶ月の間にエネルギー生産と輸送が正常化するという仮定に基づき、回復すると予想される」とIMFは述べた。

しかし、この前提は「紛争が長期化し、被った被害の程度が再評価されれば、修正が必要になるかもしれない」と警告している。

輸入国もエネルギーやその他の商品価格の上昇に苦しんでいるとIMFは指摘し、成長率見通しを0.5％ポイント引き下げ4.2％としたエジプトを引き合いに出した。

金融安定リスク

IMFは、2月以降、世界の株価は8％下落し、国債利回りはエネルギー価格の高騰とインフレ率上昇に対する市場の期待によって急上昇したと警告した。

債券市場のボラティリティも、債務残高対GDP比の上昇や、インフレ上昇時にロールオーバー・リスクにさらされやすい短期証券の発行増によって拍車がかかっている。これは資金調達市場の引き締めにつながる可能性があり、過去にはより広範な混乱に拍車をかけたことがある、とIMFは述べた。

「これまでのところ、市場は整然と調整されているが、リスクは非対称である。紛争が長引けば長引くほど、戦前は非常に緩和的だった世界の金融情勢が、さらに急激に引き締まるリスクが高まる」と警告した。

資金調達のひずみが金融不安にエスカレートする経路はいくつかある、と同グループは続けた。

ソブリン債の急激な損失は銀行のバランスシートを弱体化させる可能性があると同時に、各国政府が問題を抱えた銀行を支援する能力を制約する可能性がある、と同グループは指摘した。

金融条件の急激な引き締めは、ノンバンクやオプションの売り手、ヘッジファンドやレバレッジを効かせた上場投資信託など、レバレッジに大きく依存する投資家による強制的な売りを誘発し、巨額の損失につながる可能性がある、とも警告している。

ヘッジファンドの金利デリバティブとソブリン債へのエクスポージャーは2020年以降2倍以上に増加し、2025年には18兆ドル超に達するとIMFは指摘した。

IMFの金融資本市場部ディレクターのトビアス・エイドリアン氏はインタビューで、「脆弱性はショックが起きたときに初めて引き起こされるもので、中東での戦争はまさに今起きているショックなのです」と語った。

民間の信用とAI

IMFは3.5兆ドルの民間信用部門について慎重な見方を示し、借り手の債務不履行が増加する兆しが、企業信用全体、特に人工知能によって破壊される可能性のある部門に対するより広範な懸念に連鎖する可能性があると警告した。

手っ取り早く特注の負債を調達したい企業や、高いリターンを求める投資家の間で人気が急上昇していた民間融資という不明瞭な世界では、昨年半ばからトラブルの兆しが見え始めていた。

Blue Owl Capital、Ares Management、Apollo Global、Blackstone、KKRは、投資家の不安が高まる中、プライベート・クレジット・ファンドの償還を制限している。

IMFによると、今のところ混乱は限定的で、「システミックな影響は限定的」だが、投資家は信用の質の悪化を懸念し、償還ペースを速めている。IMFはまた、中東での紛争が長期化すれば、成長の大きな原動力であったAI投資が大幅に減速する可能性があると警告した。金融の安定性に対する全体的な影響は小幅に見えるが、このような引き下げは、AIエコシステム内で循環型資金調達への依存度を高めている企業に重くのしかかる可能性がある。

IMFは、政策立案者は、流動性と資金調達ファシリティを立ち上げ、準備することで、市場の機能不全に対処できるよう準備すべきである、と述べた。金融政策は物価の安定に焦点を当てるべきであり、政策立案者は実際のインフレがインフレ期待に波及し始めるかどうかを注意深く監視すべきである。

財政面では、政策立案者は公的債務を引き締めて安定軌道に乗せるようシフトし、インフレショックに脆弱なグループに新たな支出を集中させるべきだとIMFは述べた。

AFP – ロイター