リヤド：サウジアラビアのソブリン格付けは、フィッチ・レーティングスによりA+に据え置かれ、アウトルックは安定的となった。

フィッチは最新リポートで、サウジアラビアは政府預金やその他の公的部門保有資産を含む多額の対外純資産と大幅な財政バッファーの恩恵を引き続き受けていると述べた。

こうした強みにより、主要なバランスシート指標において、王国は「A」と「AA」の同業他社を大きく上回っている、と同機関は述べている。

今回の格付けは、王国が経済多角化のアジェンダを進めながら、原油価格下落の影響をナビゲートし続ける中で下された。

世界銀行は今月初め、サウジアラビアの経済成長の力強さを強調し、同王国の国内総生産は2025年の3.8％から2026年には4.3％、2027年には4.4％の拡大が見込まれると発表した。

フィッチは最新のレポートの中で次のように述べている：「石油依存度、世界銀行のガバナンス指標、地政学的ショックに対する脆弱性は改善されたが、依然として弱点である」

また、”ビジョン2030の下で実施された深く広範な社会・経済改革は、バランスシートにとって意味のあるコストではあるものの、経済活動の多様化をもたらしている “と付け加えた。

米国を拠点とする同機関は、サウジアラビアの2026年の外貨準備高は対外支払の11.6ヶ月分と予測され、同国の中央値である1.9ヶ月分を大きく上回ると付け加えた。

王国の対外純資産は借入の増加により減少するものの、2026年末のGDP比は41.2％と、同国の中央値の3.6％に比べて明らかに信用力の高さを維持すると予想される。

フィッチはまた、経常赤字が2025年の推定GDP比3％から2026年には4.3％に拡大すると予想した。これは、高い国内支出に連動する輸入投入コストと、石油輸出収入のわずかな増加を反映している。

「2027年には、石油輸出量の増加、新たな輸出施設の稼動、観光収入の増加の恩恵を受け、プロジェクト支出の減少による輸入の伸びの鈍化に支えられ、赤字幅は若干縮小するだろう」とし、対外借入と公共資産の海外投資から国内投資へのさらなる方向転換により、外貨準備高は安定を保つだろうと付け加えた。

財政赤字は縮小へ

サウジアラビアの財政赤字は、石油収入の減少と支出超過により、2025年には推定5%まで膨らんだが、2027年にはGDP比3.6%まで縮小すると予想されている。

石油収入は、生産量の増加が価格下落の影響を相殺するため、2025年から増加すると予想されている。

「非石油収入は、活発な経済活動と徴収技術の改善から引き続き恩恵を受けるだろう」フィッチは、設備投資がピークに達した可能性が高く、現在の支出を抑制するための措置が講じられていることから、支出の伸びは低水準にとどまると想定している。

堅調な成長と改革の勢い

報告書によると、サウジアラビアの経済成長率は2025年の4.6%に続き、2026年は4.8%になると予想されている。

この拡大は、2025年以降のOPEC+関連の増産を反映した石油生産の増加と、非炭化水素部門の堅調な成長によってもたらされる。

「非石油部門の見通しは、改革、政府およびGRE（政府関連団体）の高水準の支出、新規プロジェクトの始動、活気のある個人消費に支えられ、引き続き健全である」と報告書は述べている。

今月初め、スタンダード・チャータードが発表した別の分析でも同様の予想が示され、王国のGDPは2026年に4.5％拡大し、炭化水素と非石油の両部門の勢いに支えられ、予測される世界平均成長率3.4％を上回ると予測した。

国際通貨基金（IMF）は10月、サウジアラビアの経済は2025年と2026年の両方で4％拡大すると予測していると発表した。

フィッチは、新投資法や不動産・株式市場の外国人投資家への開放拡大など最近の措置を挙げ、改革の勢いは依然として強いと付け加えた。

「産業部門における一部の外国人労働者に対する手数料の撤廃は、当面のボトルネックを緩和する必要性を理解していることを浮き彫りにしている。とはいえ、政府支出やGRE支出の減少期に対する非石油部門の成長の回復力が試されることになる」とフィッチは述べている。

報告書はまた、サウジアラビアの銀行システムの健全性を強調し、信用の伸びと高い純利鞘が収益性を支えていると指摘した。

2025年第1四半期から第3四半期にかけて、自己資本比率は20％まで上昇し、不良債権は1.1％と過去最低水準まで減少した。

フィッチは、「マクロプルーデンス上の措置により、与信の伸びは鈍化しているが、名目非石油部門GDP成長率をわずかに上回る水準を維持するはずである」とし、「貸出の伸びが預金の伸びを上回り続けているため、同部門の対外純資産ポジションはさらに悪化している。しかし、これは銀行部門の総資産と比較すると相対的に小さいままであり、安定した形である」と付け加えた。

潜在的格付感応度

フィッチは、公共部門のバランスシートの強さを維持しつつ、石油以外の歳入の増加や歳出の合理化が進めば、サウジアラビアの格上げを後押しする可能性があると述べた。

強力な非石油成長を支える経済改革が継続され、原油価格の上昇と相まって、王国の信用プロフィールが改善する可能性もある。

下振れ要因としては、財政の悪化や地政学的緊張の大幅な高まりが 格下げにつながる可能性がある。

2025年3月、S&Pグローバルはサウジアラビアの格付けを「A」から「A+」に引き上げ、安定的なアウトルックとした。

12月には、公的投資ファンドがS&Pグローバル・レーティングスから安定的な見通しで初の短期信用格付けA-1を取得し、政府系ファンドにとって世界的な財務基盤の強化に向けた画期的な出来事となった。

S&P は、この格付けは PIF の「堅固なバランスシート、強固な流動性、規律ある財務管理」を反映したものであり、サウジアラビアの短期ソブリン格付けと一致していると述べている。